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西部证券:控通胀加转型 人民币短期快速升值不可避免

发布时间:2019-10-09 15:59:54 编辑:笔名

西部证券:控通胀加转型 人民币短期快速升值不可避免 2011-05-03 类别: 机构: 研究员:

[摘要]

控通胀加转型,人民币短期快速升值不可避免报告要点:

◆大宗商品价格指数将长期处于临界值之上,输入型通胀压力将持续。这里所说的临界值是指对我国的输入性通胀压力快速上升的拐点,未来美元加息也只会造成大宗商品价格的有限回落。以PPIRM代表我国输入性通胀压力,我国最近两次输入性通胀压力的拐点分别发生在07年9月和10年9月,在输入性通胀压力拐点发生后,PPIRM快速上升,而这两次拐点发生的时间点对应的原油价格为90美元/桶,而当前的原油价格明显高于这一临界点。造成我国输入性通胀压力持续和加大的原因是,第一,美元持续弱势造成的大宗商品价格中期内难以明显回落,由于大宗商品价格指数长期处于临界值之上,对我国输入性压力将长期持续。第二是我国的经济增长在即将开始的十二五规划实施中,投资的增长尤其是基础设施投资的增长在未来仍将成为经济增长的重要动力。在经济结构改变滞后于大宗商品价格变动的情况下,大宗商品价格上涨造成的输入性通胀压力依然得以顺利传导。第三,人民币兑美元升值很大程度上是由于美元持续走弱所造成的,因为人民币兑其他很多货币是出现了一定的贬值的。人民币有效汇率并没有出现明显的升值。这也一定程度上加大了我国的输入性通胀压力。

◆先转型后增长,人民币短期快速升值的可能性很大。目前的存量因素完全有理由支撑人民币一次性升值,而增量因素则支持人民币连续缓慢升值。所谓存量因素大概包括,巨大的外汇储备、和我国经济增速在中期内依然较高的增长。基于大宗商品价格中期持续高位的判断是个大概率事件,那么我们认为通过人民币汇率短期快速升值来缓解未来的确定性的输入性通胀压力是个明智的选择。一季度9.7%的经济增长决定了未来一段时间内控制通胀和经济转型的任务排在了促进增长的前面。今年虽然是十二五开局之年,但这个开局之年的态势注定是先转型,后增长。控制通胀和加快经济结构转型的重要使命决定了对人民币进行短期快速升值的可能性很大。

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