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西南证券:兼评存款准备金率调整

发布时间:2019-10-09 18:17:51 编辑:笔名

西南证券:兼评存款准备金率调整 2010-05-04 类别: 机构: 研究员:

[摘要]

事件:

1)4月23日,中国银行率先宣布,“根据与客户合同约定,在利率调整方式到期时将存量首套、二套、三套及以上的房贷利率浮动比例分别调整至基准利率的0.85倍、1.1倍和1.2倍。”2)5月2日,中国人民银行决定,从2010年5月10日起,上调存款类金融机构人民币存款准备金率0.5个百分点,农村信用社、村镇银行暂不上调。

主要观点:

1)5月2存款准备金率调整,意料之中,重要的不是政策行动时点的预测,而在于对于货币当局行为模式的预测,应该看到央行传达的信号是一致的——小步幅退出,在市场停顿时刻释放信息,使得原本被视为相机抉择变为“单一规则”。

2)部分商行提高二套利率,等于变相加息。中美利率调整或者说加息机制有着根本区别(前者针对的是终端用户的利率体系,后者则针对的是基准利率),因此中国式加息必须考虑到经济结构中的这些独特的地方和结构上的问题,货币银行学教科书式的批发利率调整或者全面终端利率调整都是不得要领的,也不适合中国情况。

3)所以,本次有针对的利率调整——“点杀”,借到商业银行之手,显得更为明智。但这种变相的加息手段也许不会取代货币当局的加息调控手段。货币当局可能需要一个时间窗口来观察效果。

事件1)提高房贷利率——4月23日,中国银行率先宣布,“根据与客户合同约定,在利率调整方式到期时将存量首套、二套、三套及以上的房贷利率浮动比例分别调整至基准利率的0.85倍、1.1倍和1.2倍。”这意味着,之前部分中国银行房贷客户获得的优惠利率,到期之后有可能按照更高的利率执行。

据悉,中信银行在房贷利率上也做了新的安排,对90平方米以上首套房,利率提高到基准利率的0.8倍,二套房提高到1.1倍,三套房则提高到1.2倍及以上,以体现支持有实际需求,控制投资性投机性需求的原则。

2)提高存款准备金率——5月2日,中国人民银行决定,从2010年5月10日起,上调存款类金融机构人民币存款准备金率0.5个百分点,农村信用社、村镇银行暂不上调。

点评1)中国式退出进行时——5月2存款准备金率调整,意料之中(参见《流动性!看你往哪里跑?!》,2010-04-26),重要的不是政策行动时点的预测,而在于对于货币当局行为模式的预测,应该看到央行传达的信号是一致的——小步幅退出,在市场停顿时刻释放信息,使得原本被视为相机抉择变为“单一规则”(参见《退出信号还是季节平滑?》,2010-1-14),这没什么不好,利于稳定预期,市场会有时间理解和消化。而且紧缩流动性确实是标本兼治的,不论是对资产泡沫还是通货膨胀预期。

2)市场化的变相加息——我们认为部分商行提高二套利率,等于变相加息,这可能不是一两家银行的单独行动,五一以后,其他银行也可能会先后跟进,最终形成银行信贷对房地产市场的较大资金紧缩。我们认为这场准市场化的利率调整将一方面“局部调控,精准制导”,有效缓解加息压力,另一方面对于还在复苏途中的其他支柱产业形成保护,继续实施宽松货币政策加以扶持。

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